山西“民爆大王”困在八角笼

作为上市公司，信披诚信是基础。

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文/每日资本论

“民爆大王”又挨批了。

2024年底，深交所向山西同德化工股份有限公司（下称，同德化工）及相关当事人下发了通报批评处分。对同德化工及其董事长张烘、董事兼总经理邬庆文、时任董事会秘书兼副总经理张宁进行同样的处分。此事件将被记入公司的诚信档案。

原因是，同德化工在2023年8月30日原计划将清水河县同蒙化工有限责任公司的100%股权以2亿元的价格转让给广东宏大，并收取了1.2亿元的履约保证金，但在8月31日决定终止交易。该股权转让预计产生的利润为1.77亿元，占公司最近一期经审计净利润的96.15%。公司未能及时向市场披露这一重大事项，导致其行为违反了相关上市规则。

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请注意，在同德化工“毁约”后，2023年12月11日其再度公告称，与生力民爆签订《股权转让框架协议》，约定以不低于2.4亿元价格将同蒙化工100%股权进行转让，该价格高于同广东宏大约定的2亿元。

简单说，一份涉及金额超1.77亿元的转让协议，同德化工隐瞒了整整5个月才发布公告。此外，同德化工还“一女两嫁”。

对于前者，深交所2023年12月就对同德化工下发了《行政处罚决定书》。而后者，更是要与同德化工打官司。

有意思的是，从2023年8月到2023年12月，同德化工的股价并未因“一女两嫁”而大涨，反而在下跌通道里苦苦挣扎。到2024年1月，其股价更是出现了断崖式下跌。

那么问题来了，如今同德化工再度被监管部门批评，其股价还有戏吗？

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同德化工的历史可以追溯到1956年。彼时，其是一家烟花爆竹生产合作社。2001年，进行了改制并围绕工程炸药等民爆业务组建了同德化工。2010年3月3日，其成功登陆深交所中小板，成为山西省首家在中小板上市的企业，也是山西省忻州市上市企业。

上市后，同德化工的净利润表现一般，在2020年之前未曾超过1.6亿元。换言之，经过10年的发展，同德化工已经明显触碰到天花板了。这就可以理解接下来，同德化工的一系列动作。

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比如，2021年1月28日，同德化工发布公告称，控股子公司南京同德超硅材料研究院有限公司（下称 同德研究院）经过一年多的努力，成功开发生产出以硅泥为原料的独特的光伏级多晶硅原料，这一技术填补了国内外空白。那个时期，二级市场凡是沾上光伏的股价大部分都一骑绝尘。

也就在2021年，还有消息称，同德化工投资36亿，包括年产24万吨BDO和6万吨PBAT。简单说，就是同德化工跨界进入生物降解塑料这样的新材料行业。截至2021年，其拥有9个全资子公司，2个控股子公司，4个参股子公司。

但转型是把双刃剑，跨界往往风险大于机遇。从数据来看，2021年同德化工营收为8.53亿元，同比下跌11.42%；净利润为1.2亿元，同比下跌21.58%。2022年，其营收历史上首次突破了10亿元大关，净利润增长到1.84亿元，也创了历史记录。但2023年，其净利润虽然达到了4.38亿元，但因为有“水分”，即便如此，其营收再度回落到10亿元以下，且扣非净利润同比也是2位数下滑。

截至2024年三季度，同德化工营收为5亿元，同比下跌31.66%；净利润仅为3930.66万元，同比大跌73.82%。

与此同时，同德化工的货币资金为2.9亿元，但短期借款就高达7.38亿元，一年内到期的非流动负债1.43亿元，远远无法覆盖短期债务，资金链紧绷。

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必须要提醒的是，同德化工曾多次违规。

简单搜索一下同德化工会发现，2013年据媒体报道，由于同德化工收购标的同德爆破原本是上市公司的控股子公司，在收购剩余45%股权后成为全资子公司，而实际控制人并没有发生变化，因此这就符合了会计准则中关于“同一控制下的企业合并”的认定。在这样的情况下，同德化工收购对价中超出对应股权账面净资产的部分，是不能被认定为商誉的，即针对同德爆破剩余45%股权的入账价值，仅能是其账面净资产。这一笔“明赚暗赔”的收购。

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同时，媒体还质疑“如果不是同德化工在其收购报告书中刻意虚构了同德爆破与采购相关的财务数据的话，那么只可能是同德化工在其定期财务报告中隐瞒了与关联方同力民爆之间发生的采购交易，关键经营数据信息披露严重不实。”

2017年12月4日，同德化工收到中证监会山西监管局《关于对山西同德化工股份有限公司采取出具责令改正措施的决定》。决定书显示，同德化工存在关联方期间非经营性占用资金未披露、关联交易未履行相应审批程序并披露、前五大客户和供应商披露不准确等事项。

新浪财经有关同德化工违规记录的页面上显示，从2015年6月8日到2024年12月23日，同德化工共有23次批评、警示、立案调查等违规记录。

看到这些数据，不得不说，如此频频违规同德化工如何取信于市场？

最新消息是，2025年01月3日，同德化工发布公告称，为进一步整合公司资源，提高运营效率，降低经营管理成本，公司决定注销同德环境。同德环境注销后，将不再纳入公司合并报表范围。该公司是在2018年9月，由同德化工出资1000万元设立。

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显然，同德化工也积极调整策略，剥离一些资产，让财报更好看一些，尽快走出自己的“八角笼”。

技术上看，从2021年9月一波下跌以来，同德化工股价持续低迷。去年9月18日探底3.95元后，股价开始横盘宽幅震荡。短线由于连续下跌，近期反弹需求强烈。但周线上看，目前均线还属于空头状态，需要时间换空间。

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