国防军工策略:改革预期增强 事件性题材影响提升

三月行情回顾：

军工板块三月月底前的走势基本与上证综指走势吻合，三月月底出现普涨后迅速回落。我们认为此次上涨的主要原因是3月23日证监会和国防科工局召开国防军工上市公司座谈会，提振了市场对于军工板块改革重组的预期。之后出现的回落与上证综指下行有关。这说明，市场情绪持续好转使得事件性题材的影响加大。

关注“海军建军70周年阅兵”，改革及事件性题材的影响

2019年是建国以及海军建军70周年，中央军委将在4月23日在青岛举行庆祝海军建军70周年阅兵式。这可能对板块产生较强的刺激。随着临近“十三五”末期，上层对于国防军工行业改革进度的推进，市场对于行业的重组及资产证券化预期将持续增强。

已披露业绩的上市公司去年业绩平稳上行，估值仍然处于低位

已经披露2018年业绩的上市公司，其业绩平稳上行。我们认为在军改已经结束的大背景下，十三五的全军装备计划进入冲刺交付时期。行业基本面情况将持续乐观。

虽然三月军工板块出现了小幅上涨，但与2018年市场较差时进行比较，涨幅有限，仍然处于低位。我们认为，2018年是军工板块十三五期间的估值的谷底，因为2018年市场对于军工板块仅以当年乃至当期的业绩水平进行估值，并未考虑改革类题材及体外资产，而公募基金持仓比例一直处于1%左右的低位水平。2019和2020两年，随着事件性题材的发酵以及改革的不断落地，在市场情绪持续好转以及对于军工行业改革预期不断增强的背景下，板块将保持总体上行的趋势。

投资建议：关注前期涨幅较小、可能被事件性题材利好的标的

随着海军建军70周年阅兵的临近、军队为完成十三五计划而加速装备采购、决策层对于改革落地进度关注度的提升，建议关注可能受到军工核心资产注入利好的标的，如四创电子；从抗风险的角度来说，总装类及核心配套标的依然是首选，而且总装类企业也是可能的定价机制改革的直接受益者，如内蒙一机、中航机电、航天电器、中航沈飞。也可以关注在市场情绪好转的背景下，可能的基本面改善标的，如航发科技。

风险提示

军工企业改革进度可能低于预期；企业业绩增长可能低于预期。