巨丰解读传媒行业研报：业绩排雷后将迎补涨机会

4月进入年报一季报密集披露期，2018年受监管趋严和大规模计提商誉减值影响，传媒行业多家公司出现业绩负增长情况。2月以来，传媒板块出现了较为可观的上涨。但其中佼佼者，多为科创板概念（创投、独角兽）、广电（申请5G牌照以及中国广电和阿里战略合作）系等板块；而广告传媒与影视传媒表现低迷。

建议从两条主线把握行业补涨机会：一、推荐主营业务持续增长、估值安全边际性高的标的；二、关注业绩改善预期强，商誉爆雷影响基本消除，走势超跌的个股。

广告传媒方面，分众传媒3月29日发布一季报预告，业绩同比下滑75%~65%。对于业绩下滑，公司宣称：受宏观经济影响，自2018年第四季度起中国广告市场增速疲软；同时，为实现公司中长期战略目标，自2018年第二季度起公司大幅扩张电梯类媒体资源，导致公司2019年第一季度在媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增长，故公司2019年第一季度经营业绩有所下滑。 分众传媒业绩预告后，公司股价并未出现大幅走低的现象，这点值得我们思考。

影视传媒方面，目前市场已预期2019年一季度行业数据预计呈现负增长，上市院线标的由于一季度数据在行业数据负增长以及2018年一季度高基数下，2019年一季度院线业绩预期较低。从博纳拿到院线牌照，凸显出政策端鼓励有实力企业在院线领域做大做强，院线市场化竞争拉开序幕，头部企业的市场集中度有望提升。目前院线上涨的催化需要内容的“大爆款”加持，基于院线较好现金流，可关注横店影视、万达电影、上海电影。同时，部分公司2018年年报做了较大商誉减值致净利润下滑较大，一季度或者中报业绩有望改善公司可关注芒果超媒、华谊兄弟、光线传媒、奥飞娱乐、新经典等。

风险提示：1）影视等内容表现不及预期风险；2）重点关注公司未来业绩的不确定性；3）行业估值继续下行风险等。